中泰股份(300435)工业气体产品+氢能源业务完整拆解

一、公司两大业务底色

公司模式是深冷设备制造+气体运营双轮驱动，气体运营板块由全资子公司中泰气体负责，氢气只是其气体业务的重要分支，并非全部主业。

二、工业气体核心产品（气体运营板块）

1. 大宗基础工业气体（营收主力）

- 液氧、液氮、液氩（空分装置产出，供给冶金、机械、玻璃、医疗行业）；

- 配套医用氧等医疗特种气体。

2. 稀有气体/电子特气（高毛利增量）

- 氪气、氙气、氖气、氦气：自主建有唐山氪氙精制装置，用于半导体光刻、航天火箭推进、高端照明；

- 超高纯电子混合气、光刻配套特种气体，切入晶圆制造国产替代赛道。

3. 化工配套合成气体

- 高纯度工业氢气、一氧化碳（CO）、合成气，服务煤化工、丙烷脱氢、合成氨工厂。

三、氢能源：它不是单纯“卖氢气”，核心优势是氢全产业链深冷装备+液氢运营

1. 氢能完整布局（从制氢到储运）

1. 上游：工业副产氢提纯设备

国内煤制氢、焦炉尾气、丙烷脱氢副产氢深冷分离龙头，靠PSA+深冷工艺把工业废气提纯出99.999%高纯氢，给隆基氢能、亿华通等批量供货成套提纯装置。

2. 中游核心壁垒：液氢液化装备（国内稀缺）

国内少数掌握10吨/天大型液氢液化装置全套技术的企业，核心产品氢液化冷箱、特种板翅式换热器，液氢纯度可达0.1ppm以下；液氢储运、加注系统供应航天火箭、加氢站项目，设备毛利率超50%。

3. 下游：液氢工厂运营+加氢站改造

子公司拥有燃气站点资源，现有加气站可快速改建加氢站；参与风光电解绿氢+液氢工厂一体化项目，可自产、储运液态氢气对外销售。

2. 关键区分：氢气只是业务分支，不是全部

1. 传统大宗气体（氧/氮/氩）、稀有氪氙气是稳定现金流；

2. 氢能源属于高增长新兴赛道，核心赚两类钱：一是卖制氢、液化、储运深冷设备（设备业务占公司利润大头）；二是自产液氢、高纯氢气对外供气运营；

3. 公司本质是深冷技术龙头，氢能源是深冷技术延伸出来的高景气分支，并非只做氢。

四、业务结构总结（方便区分）

1. 基础盘：天然气分销（营收占比最高）、氧氮氩大宗工业气体；

2. 成长盘：氪氙稀有电子特气、航天配套低温气体；

3. 弹性题材：氢能源（制氢提纯设备、大型液氢装置、液氢生产销售）。

补充风险提示

以上仅为公开业务梳理，不构成投资建议；液氢行业当前商业化成本偏高，氢能业务订单落地进度会受政策、下游燃料电池需求影响。